最便宜交割_Cheapest to Deliver

什么是最便宜交割（CTD）？

“最便宜交割”（Cheapest to Deliver，CTD）是指在期货合约中，交付给多头（long position）以满足合约规格的最便宜的证券。该术语仅适用于允许交付多种略有不同证券的合约。

这一概念在国债期货合约中非常常见，因为这些合约通常规定，任何符合特定到期范围和票息率的国债均可交付。票息率是指债券发行人在整个证券期限内支付的利息率。

期货合约使买方有义务购买特定数量的基础金融工具。卖方必须在双方约定的日期交付基础证券。如果有多种金融工具可以满足合约，但未指定特定级别，持有空头头寸的卖方可以确定哪一工具是最便宜的交割。

请记住，交易者通常在预期后续以更低价格回购金融资产时采取空头头寸（short），这也被称为“做空”。当交易者认为某资产的价格在不久的将来会下跌时，通常会选择做空。期货市场允许交易者在任何时候采取空头头寸。

确定最便宜交割证券对空头头寸很重要，因为证券的市场价格与用于确定交付证券价值的转换因子之间往往存在差距。这使得卖方能够选择特定证券进行交割，而非其他证券。由于通常认为空头头寸提供最便宜交割的证券，因此期货合约的市场定价通常基于最便宜交割的证券。

重要提示： 一般假设空头头寸提供最便宜交割的证券。

选择最便宜交割使空头投资者能够最大化他们在所选债券上的回报或利润。确定最便宜交割的计算方法为：

当前债券价格是基于当前市场价格和到期应付利息计算得出的。此外，计算通常更基于交易中获得的净收益，也称为隐含回购利率（implied repo rate）。这是交易者在以借款资金同时以市场价格出售债券或期货合约并购买相同资产时可以获得的收益率。较高的隐含回购利率导致整体交割成本更低的资产。

由芝加哥交易所（CBOT）和芝加哥商品交易所（CME）设定的转换因子是必要的，用以调整可能需要考虑的不同级别，并旨在限制在选择多种选择时可能存在的某些优势。转换因子会根据需要进行调整，以提供在进行计算时最有用的指标。